ಕೆವಿನ್ ವಾರ್ಶ್ ಅವರ ನಿಜವಾದ “ಆಡಳಿತ ಬದಲಾವಣೆ” ವಾಲ್ ಸ್ಟ್ರೀಟ್ ಕೊಳಾಯಿಗಳ ಒಳಗೆ ಸಂಭವಿಸಬಹುದು

ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್‌ನಲ್ಲಿ “ಆಡಳಿತ ಬದಲಾವಣೆ” ಕುರಿತು ಒಳಬರುವ ಫೆಡರಲ್ ರಿಸರ್ವ್ ಅಧ್ಯಕ್ಷ ಕೆವಿನ್ ವಾರ್ಶ್ ಅವರ ಭಾಷಣವು ಬಡ್ಡಿದರಗಳಿಂದ ಹಿಡಿದು ಪ್ರಮುಖ ಸಿಬ್ಬಂದಿ ಬದಲಾವಣೆಗಳವರೆಗೆ ಅದು ಹೇಗೆ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಸಂವಹನ ನಡೆಸುತ್ತದೆ ಎಂಬುದರ ಮೂಲಭೂತ ಬದಲಾವಣೆಗಳ ಬಗ್ಗೆ ಊಹಾಪೋಹಗಳನ್ನು ಹುಟ್ಟುಹಾಕಿದೆ.

ಆದರೆ ಅಂತಿಮವಾಗಿ ಅದು ಹೇಗೆ ಕಾಣುತ್ತದೆ ಎಂಬುದು ಹೆಚ್ಚು ಸೂಕ್ಷ್ಮವಾಗಿದೆ, ಆದರೂ ಬಹುಶಃ ಹೆಚ್ಚು ಮಹತ್ವದ್ದಾಗಿದೆ – ಯುಎಸ್ ಆರ್ಥಿಕತೆಯ ಹಣಕಾಸು ಸೌಲಭ್ಯಗಳನ್ನು ಫೆಡ್ ಹೇಗೆ ನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಬಿಕ್ಕಟ್ಟಿನ ವಿರುದ್ಧ ಹೋರಾಡುವ 18 ವರ್ಷಗಳಲ್ಲಿ ನಿರ್ಮಿಸಿದ ಬೃಹತ್ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ಮರುಚಿಂತನೆ ಮಾಡುವುದು.

ಹಿಂದಿನ ಫೆಡ್ ಅಧಿಕಾರಿಗಳು ಮತ್ತು ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞರೊಂದಿಗಿನ ಸಂದರ್ಶನಗಳು, ಬೆಳೆಯುತ್ತಿರುವ ಲೈಬ್ರರಿ ಆಫ್ ರಿಸರ್ಚ್ ಜೊತೆಗೆ, ವಾರ್ಶ್ ಫೆಡ್ ಅನ್ನು ದಿನನಿತ್ಯದ ಹಣಕಾಸು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ ಸಣ್ಣ ಪಾತ್ರದ ಕಡೆಗೆ ಮಾರ್ಗದರ್ಶನ ಮಾಡಬಹುದೆಂದು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಅದು ಹೇಗೆ ಮತ್ತು ಯಾವಾಗ ಮಧ್ಯಪ್ರವೇಶಿಸಬೇಕು ಎಂಬುದಕ್ಕೆ ಸ್ಪಷ್ಟವಾದ ನಿಯಮಗಳನ್ನು ಹೊಂದಿಸುತ್ತದೆ.

ಸರಳವಾಗಿ ಹೇಳುವುದಾದರೆ, ಫೆಡ್ ತನ್ನ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ಆರ್ಥಿಕ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಗಳ ಮೇಲೆ ಪ್ರಭಾವ ಬೀರಲು ಮತ್ತು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳನ್ನು ಬೆಂಬಲಿಸಲು ನಿಯಮಿತ ಸಾಧನವಾಗಿ ಬಳಸುವುದನ್ನು ಮುಂದುವರಿಸಬೇಕೇ ಎಂಬ ಚರ್ಚೆಯು ಕೇಂದ್ರವಾಗಿದೆ – ಇದು ಹೆಚ್ಚಿನ ಆರ್ಥಿಕ ಬಿಕ್ಕಟ್ಟಿನ ನಂತರದ ಯುಗದಂತೆ – ಅಥವಾ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅಪಸಾಮಾನ್ಯ ಕ್ರಿಯೆ ಮತ್ತು ಹೆಚ್ಚು ಹಾನಿಕಾರಕ ಆರ್ಥಿಕ ಒತ್ತಡದ ಅವಧಿಗಳಿಗೆ ಅದನ್ನು ಕಾಯ್ದಿರಿಸುತ್ತದೆ.

$6.8 ಟ್ರಿಲಿಯನ್ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್‌ನ ಮೇಲಿನ ಚರ್ಚೆಯು ತಾಂತ್ರಿಕ ಸ್ವರೂಪದಲ್ಲಿದೆ ಮತ್ತು ಫೆಡ್ ನೀತಿಯ ಸಾಮಾನ್ಯ ಚರ್ಚೆಯಿಂದ ಅಸ್ಪಷ್ಟವಾಗಿದೆ. ಆದರೆ ಪಣವು ಗಣನೀಯವಾಗಿದೆ.

2008 ರಲ್ಲಿ ಆರ್ಥಿಕ ಬಿಕ್ಕಟ್ಟು ಸ್ಫೋಟಗೊಂಡಾಗಿನಿಂದ, ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳನ್ನು ಸ್ಥಿರಗೊಳಿಸಲು ಮತ್ತು ವಿಶಾಲವಾದ ಆರ್ಥಿಕ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಗಳ ಮೇಲೆ ಪ್ರಭಾವ ಬೀರಲು ಫೆಡ್ ತನ್ನ ಖಜಾನೆಗಳು ಮತ್ತು ಅಡಮಾನ-ಬೆಂಬಲಿತ ಭದ್ರತೆಗಳ ಹಿಡುವಳಿಗಳನ್ನು ಆಕ್ರಮಣಕಾರಿಯಾಗಿ ಬಳಸಿದೆ.

ಬಿಕ್ಕಟ್ಟಿನ ಮೊದಲು, ಫೆಡ್ ತುಲನಾತ್ಮಕವಾಗಿ ಸಣ್ಣ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ಹೊಂದಿತ್ತು – ಸುಮಾರು $800 ಬಿಲಿಯನ್ – ಆದರೆ ಒಂದು ಹಂತದಲ್ಲಿ ಅದನ್ನು ಸುಮಾರು $9 ಟ್ರಿಲಿಯನ್‌ಗೆ ವಿಸ್ತರಿಸಿತು. ಫೆಡ್‌ನ ಆಸ್ತಿ ಹಿಡುವಳಿಗಳು ಈಗ US ಆರ್ಥಿಕತೆಯ ಸುಮಾರು 23 ಪ್ರತಿಶತದಷ್ಟು ಅಥವಾ ಆರ್ಥಿಕ ಬಿಕ್ಕಟ್ಟಿನ ಮೊದಲು ಇದ್ದ ಏಳು ಪಟ್ಟು ಸಮನಾಗಿದೆ.

ವ್ಯವಸ್ಥೆಯನ್ನು ಬದಲಾಯಿಸುವ ಯಾವುದೇ ಪ್ರಯತ್ನವು ವ್ಯಾಪಕವಾದ ಶಾಖೆಗಳನ್ನು ಹೊಂದಬಹುದು, ಖಜಾನೆ ಇಳುವರಿ, ಅಡಮಾನ ದರಗಳು ಮತ್ತು ಆರ್ಥಿಕತೆಯ ಇತರ ಆಸಕ್ತಿ-ಸೂಕ್ಷ್ಮ ಕ್ಷೇತ್ರಗಳ ಮೇಲೆ ಪ್ರಭಾವ ಬೀರಬಹುದು, ಭವಿಷ್ಯದ ಬಿಕ್ಕಟ್ಟುಗಳಿಗೆ ನೀತಿ ನಿರೂಪಕರು ಹೇಗೆ ಪ್ರತಿಕ್ರಿಯಿಸುತ್ತಾರೆ ಎಂಬುದರ ಮೇಲೆ ಪ್ರಭಾವ ಬೀರಬಹುದು.

“ಇದು ಈ ವರ್ಷದ ನಂತರ ನಾವು ನೋಡಲಿರುವ ಚರ್ಚೆಯಾಗಿದೆ. ಆದರೆ ಈ ಎಲ್ಲದರ ಬಗ್ಗೆ ಒಂದು ಪ್ರೋತ್ಸಾಹದಾಯಕ ವಿಷಯವೆಂದರೆ ಕೆವಿನ್ ವಾರ್ಶ್ ಸೇರಿದಂತೆ ಯಾರೂ ತ್ವರಿತವಾಗಿ ಏನನ್ನೂ ಮಾಡಬಹುದು ಎಂದು ವಾದಿಸುತ್ತಿಲ್ಲ” ಎಂದು ರೈಟ್ಸನ್ ICAP ನಲ್ಲಿ ಮುಖ್ಯ ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞ ಮತ್ತು ದೀರ್ಘಕಾಲದ ಫೆಡ್ ವೀಕ್ಷಕರಾದ ಲೌ ಕ್ರಾಂಡಾಲ್ ಹೇಳಿದರು.

“ಇದನ್ನು ಎಚ್ಚರಿಕೆಯಿಂದ ಮಾಡಬೇಕಾಗಿದೆ ಮತ್ತು ಕೆಲವು ಬದಲಾವಣೆಗಳು … ಬಹುಶಃ ಕಾರ್ಯಗತಗೊಳಿಸಲು ಸಮಯ ತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳುತ್ತದೆ” ಎಂದು ಅವರು ಹೇಳಿದರು. “ಎಲ್ಲರೂ ಇದನ್ನು ದಿನದ ಒಂದು ಕಾರ್ಯಸೂಚಿಯ ಭಾಗಕ್ಕಿಂತ ಹೆಚ್ಚಾಗಿ ಮಧ್ಯಮ ಅವಧಿಯ ಯೋಜನೆಯಾಗಿ ನೋಡುತ್ತಿದ್ದಾರೆ.”

ವಾರ್ಶ್, ಕಳೆದ ವರ್ಷ ವಾಲ್ ಸ್ಟೀಟ್ ಜರ್ನಲ್ ಆಪ್-ಎಡ್‌ನಲ್ಲಿ, ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು “ಉಬ್ಬಿದ” ಎಂದು ಕರೆದರು ಮತ್ತು ಫೆಡ್ ಬಡ್ಡಿದರಗಳನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಲು ಅನುಮತಿಸುವಾಗ ಅದನ್ನು ಟ್ರಿಮ್ ಮಾಡಬಹುದು ಎಂದು ಹೇಳಿದರು.

ವಾರ್ಶ್ ಫೆಡ್‌ನ ಹೆಜ್ಜೆಗುರುತನ್ನು ಕುಗ್ಗಿಸುವ ಬಗ್ಗೆ ವಿಶಾಲವಾಗಿ ಮಾತನಾಡಿರುವಾಗ, ವಾಲ್ ಸ್ಟ್ರೀಟ್ ಹೊಸ ಆಪರೇಟಿಂಗ್ ಫ್ರೇಮ್‌ವರ್ಕ್ ಹೇಗಿರಬಹುದು ಎಂಬುದನ್ನು ಈಗಾಗಲೇ ಲೆಕ್ಕಾಚಾರ ಮಾಡುತ್ತಿದೆ.

ಹೆಚ್ಚು ಪ್ರಚೋದನಕಾರಿ ವಿಚಾರಗಳಲ್ಲಿ TS ಲೊಂಬಾರ್ಡ್ ಮುಖ್ಯ ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞ ಸ್ಟೀವ್ ಬ್ಲಿಟ್ಜ್ ಬಂದಿದ್ದಾರೆ, ಅವರು ಫೆಡ್ ವಾರ್ ರಾತ್ರಿಯ ರೆಪೋ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ಹೆಚ್ಚಿನ ತೂಕವನ್ನು ಇರಿಸಬಹುದು ಎಂದು ವಾದಿಸುತ್ತಾರೆ – ಖಜಾನೆಯ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಕಾರ್ಯವನ್ನು ಬೆಂಬಲಿಸುವ ಅಲ್ಪಾವಧಿಯ ನಿಧಿ ವ್ಯವಸ್ಥೆ – ಕೇವಲ ಫೆಡರಲ್ ನಿಧಿಯ ದರವನ್ನು ಅವಲಂಬಿಸಿದೆ – ಇದು ಬ್ಯಾಂಕ್‌ಗಳು ರಾತ್ರಿಯ ಪ್ರಸರಣ ನೀತಿಗಾಗಿ ಪರಸ್ಪರ ಸಾಲವನ್ನು ವಿಧಿಸುತ್ತದೆ.

“ರೆಪೋ ದರವು ನೀತಿ ದರವಾಗುತ್ತದೆ” ಎಂದು ಬ್ಲಿಟ್ಜ್ ಕ್ಲೈಂಟ್ ಟಿಪ್ಪಣಿಯಲ್ಲಿ ಹೇಳಿದರು.

ಪ್ರಾಯೋಗಿಕವಾಗಿ, ಇದು ಅಸಾಮಾನ್ಯ ಡೈನಾಮಿಕ್ ಅನ್ನು ರಚಿಸಬಹುದು: ನಿರಂತರ ಹಣದುಬ್ಬರದ ಒತ್ತಡಗಳೊಂದಿಗೆ ನೀತಿ ನಿರೂಪಕರು ಹಿಡಿತ ಸಾಧಿಸುವುದರಿಂದ ಆಧಾರವಾಗಿರುವ ನಿಧಿಯ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಗಳನ್ನು ಬಿಗಿಯಾಗಿಟ್ಟುಕೊಂಡು ಕಡಿಮೆ ಬಡ್ಡಿದರಗಳಿಗೆ ಟ್ರಂಪ್‌ರ ಪುಶ್ ಅನ್ನು ತೃಪ್ತಿಪಡಿಸಲು ವಾರ್ಶ್ ಸಾಧ್ಯವಾಗುತ್ತದೆ.

ಆದಾಗ್ಯೂ, ಅವರು ತಮ್ಮ ಸಹ ರಾಜಕಾರಣಿಗಳಿಂದ ತ್ವರಿತ ವಿರೋಧವನ್ನು ಎದುರಿಸಬೇಕಾಗುತ್ತದೆ, ಅವರಲ್ಲಿ ಕೆಲವರು ಫೆಡ್‌ನ ಹಿಡುವಳಿಗಳನ್ನು ಗಣನೀಯವಾಗಿ ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುವ ಸಾಮರ್ಥ್ಯ ಮತ್ತು ಅದು ಒದಗಿಸುವ ಪ್ರಯೋಜನಗಳ ಬಗ್ಗೆ ಸಂಶಯ ವ್ಯಕ್ತಪಡಿಸಿದ್ದಾರೆ.

“ಆಯವ್ಯಯ ಕಡಿತವು ತಪ್ಪು ಗುರಿಯಾಗಿದೆ ಎಂದು ನಾನು ನಂಬುತ್ತೇನೆ, ಮತ್ತು ಆ ಗುರಿಯನ್ನು ಪೂರೈಸುವ ಹಲವು ಪ್ರಸ್ತಾಪಗಳು ಬ್ಯಾಂಕುಗಳ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತ್ವವನ್ನು ಹಾಳುಮಾಡುತ್ತವೆ, ಹಣದ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಣೆಯನ್ನು ಅಡ್ಡಿಪಡಿಸುತ್ತವೆ ಮತ್ತು ಅಂತಿಮವಾಗಿ ಆರ್ಥಿಕ ಸ್ಥಿರತೆಗೆ ಬೆದರಿಕೆ ಹಾಕುತ್ತವೆ” ಎಂದು ಫೆಡ್ ಗವರ್ನರ್ ಮೈಕೆಲ್ ಬಾರ್ ಕಳೆದ ವಾರ ಭಾಷಣದಲ್ಲಿ ಹೇಳಿದರು. “ಕೆಲವರು ವಾಸ್ತವವಾಗಿ ಹಣಕಾಸು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ ಫೆಡ್ನ ಹೆಜ್ಜೆಗುರುತನ್ನು ಹೆಚ್ಚಿಸುತ್ತಾರೆ.”

ಬಾರ್ ಅವರ ಪ್ರಬಂಧವು ಮೂಲಭೂತವಾಗಿ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್‌ನ ಗಾತ್ರವನ್ನು ನೋಡುವುದು ತುಂಬಾ ಕಿರಿದಾಗಿದೆ – ಅವಧಿ ಮತ್ತು ಸಂಯೋಜನೆಯ ವಿಷಯದಲ್ಲಿ ಅದು ಹೇಗೆ ಒಳಗೊಂಡಿದೆ ಎಂಬಂತಹ ಇತರ ಅಂಶಗಳು ಸಹ ಮುಖ್ಯವಾಗಿವೆ. ಈ ಸಮಸ್ಯೆಗಳನ್ನು ನಿರ್ಲಕ್ಷಿಸುವುದರಿಂದ, ಹೆಚ್ಚಿದ ಚಂಚಲತೆ ಮತ್ತು ಹೆಚ್ಚಿನ ಫೆಡ್ ಹಸ್ತಕ್ಷೇಪದ ಸಾಧ್ಯತೆಯಂತಹ “ವಿಕೃತ” ಪರಿಣಾಮಗಳನ್ನು ಉಂಟುಮಾಡಬಹುದು ಎಂದು ಅವರು ಹೇಳುತ್ತಾರೆ. ಅದೇ ಸಮಯದಲ್ಲಿ, ಬ್ಯಾಂಕ್‌ಗಳಿಗೆ ಮೀಸಲು ಅವಶ್ಯಕತೆಗಳನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುವುದರಿಂದ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯನ್ನು ಅಸ್ಥಿರಗೊಳಿಸಬಹುದು ಎಂದು ಅವರು ಹೇಳಿದರು.

ಮೀಸಲುಗಳಿಗೆ ಸಂಬಂಧಿಸಿದಂತೆ ಆಯವ್ಯಯದ ಯಂತ್ರಶಾಸ್ತ್ರವು ಸರಳವಾಗಿದೆ.

ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ನಿರ್ಮಿಸುವಾಗ, ಫೆಡ್ ಡಿಜಿಟಲ್ ನಗದು ಮೂಲಕ ಸ್ವತಃ ಕ್ರೆಡಿಟ್ ಮಾಡುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಅದನ್ನು ಬ್ಯಾಂಕುಗಳಿಂದ ಸ್ವತ್ತುಗಳನ್ನು ಖರೀದಿಸಲು ಬಳಸುತ್ತದೆ, ಮೀಸಲು ಸೃಷ್ಟಿಸುತ್ತದೆ. ಇದು ಬ್ಯಾಂಕ್‌ಗಳಿಗೆ ದ್ರವ್ಯತೆಯನ್ನು ಒದಗಿಸುತ್ತದೆ, ನಂತರ ಸಿದ್ಧಾಂತದಲ್ಲಿ, ಹಣಕಾಸಿನ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯ ಮೂಲಕ ಹರಿಯುತ್ತದೆ. ವ್ಯತಿರಿಕ್ತವಾಗಿ, ಫೆಡ್ ತನ್ನ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ಕುಗ್ಗಿಸಿದಾಗ, ಅದು ಸ್ವತ್ತುಗಳನ್ನು ಖರೀದಿಸುವುದನ್ನು ನಿಲ್ಲಿಸುತ್ತದೆ, ಅದು ಖರೀದಿಸಿದ ಬಾಂಡ್‌ಗಳಿಂದ ಆದಾಯವನ್ನು ಮರುಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವ ಬದಲು ಹಿಂಪಡೆಯಲು ಅವಕಾಶ ನೀಡುತ್ತದೆ.

ವ್ಯಾಪಾರದ ಇನ್ನೊಂದು ಬದಿಯಲ್ಲಿ, ಫೆಡ್ ತನ್ನ ಗುರಿ ಬಡ್ಡಿ ದರವನ್ನು ಸಾಧಿಸಲು ತನ್ನ ವ್ಯಾಪಾರದ ಡೆಸ್ಕ್ ಅನ್ನು ಬಳಸುತ್ತದೆ. ಕೇಂದ್ರೀಯ ಬ್ಯಾಂಕ್ ಹಲವಾರು ಇತರ ಸಾಧನಗಳನ್ನು ಹೊಂದಿದೆ, ಉದಾಹರಣೆಗೆ ಅದು ಮೀಸಲುಗಳ ಮೇಲೆ ಪಾವತಿಸುವ ಬಡ್ಡಿ, ಅದರ ರಿಯಾಯಿತಿ ದರ ಮತ್ತು ನಿರ್ಣಾಯಕವಾಗಿ, ಹಣಕಾಸಿನ ಹರಿವನ್ನು ಚಲಿಸುವಂತೆ ಮಾಡುವ ರಾತ್ರಿಯ ರಿವರ್ಸ್ ರೆಪೋ ಕಾರ್ಯಾಚರಣೆಗಳು.

ಫೆಡ್ “ಸಾಕಷ್ಟು” ಮೀಸಲುಗಳ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯ ಅಡಿಯಲ್ಲಿ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತದೆ, ಇದು ಒಂದು ನೀಹಾರಿಕೆ ಪದವಾಗಿದ್ದು, ಇದು ಮೂಲಭೂತವಾಗಿ ವಿಶಿಷ್ಟವಾದುದಕ್ಕಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿನದಾಗಿದೆ ಆದರೆ ಅತಿಯಾದದ್ದಲ್ಲ – ಇದು “ಸಮೃದ್ಧವಾಗಿದೆ”. ಅಗತ್ಯವಿದ್ದಾಗ ಹೆಚ್ಚಿನದನ್ನು ಸೇರಿಸುವ ಆಯ್ಕೆಯೊಂದಿಗೆ ಫೆಡ್ ತನ್ನ ಬಿಕ್ಕಟ್ಟಿನ ಪೂರ್ವ ನೀತಿಗೆ “ನೇರ” ಮೀಸಲುಗಳಿಗೆ ಮರಳಬಹುದು ಎಂದು ವಾರ್ಶ್ ಸಲಹೆ ನೀಡಿದರು.

“ಸಮಂಜಸವಾದ ಜನರು ಅದನ್ನು ಒಪ್ಪುವುದಿಲ್ಲ” ಎಂದು ಫೆಡ್‌ನ ಮಾಜಿ ವಿತ್ತೀಯ ವ್ಯವಹಾರಗಳ ಮುಖ್ಯಸ್ಥ ಮತ್ತು ಈಗ ಯೇಲ್‌ನಲ್ಲಿ ಪ್ರಾಧ್ಯಾಪಕರಾಗಿರುವ ಬಿಲ್ ಇಂಗ್ಲಿಷ್ ಹೇಳಿದರು. “ಫೆಡ್ ನಿಸ್ಸಂಶಯವಾಗಿ ಸೀಮಿತ-ಮೀಸಲು ವ್ಯವಸ್ಥೆಗೆ ಹಿಂತಿರುಗಬಹುದು, ಅದು ಸಂಪೂರ್ಣವಾಗಿ ಕೆಲಸ ಮಾಡುತ್ತದೆ. ಅಲ್ಲಿಗೆ ಹೋಗಲು ಇದು ಸ್ವಲ್ಪ ಟ್ರಿಕಿ ಆಗಿರಬಹುದು. ನೀವು ಅದನ್ನು ನಿಧಾನವಾಗಿ ಮಾಡಲು ಬಯಸುತ್ತೀರಿ, ಆದರೆ ಅವರು ಮಾಡಬಹುದು ಎಂದು ನಾನು ಭಾವಿಸುತ್ತೇನೆ.”

ಕಾರ್ಯಾಚರಣೆಗಳು ಸುಗಮವಾಗಿ ನಡೆಯಲು ಫೆಡ್‌ನ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ಅವಲಂಬಿಸಿ ಕಳೆದ 18 ವರ್ಷಗಳಲ್ಲಿ ಹೆಚ್ಚಿನ ಸಮಯವನ್ನು ಕಳೆದ ನಂತರ – ಮತ್ತು, ವಿಮರ್ಶಕರು ವಾದಿಸುತ್ತಾರೆ, ಸ್ಟಾಕ್‌ಗಳಲ್ಲಿ ಬುಲ್ ರನ್ ಅನ್ನು ಬೆಂಬಲಿಸುತ್ತಾರೆ – ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳು ನಿಕಟವಾಗಿ ವೀಕ್ಷಿಸುತ್ತವೆ.

“ಭವಿಷ್ಯದ ಕಾರ್ಯಾಚರಣೆಗಳಿಗೆ ಚೌಕಟ್ಟನ್ನು ಹೊಂದಿಸುವ ಬಗ್ಗೆ ಫೆಡ್ ಮುಕ್ತ ಚರ್ಚೆಯನ್ನು ಹೊಂದಲು ನಾನು ತುಂಬಾ ನಿರೀಕ್ಷಿಸುತ್ತೇನೆ, ಆದ್ದರಿಂದ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು ಅನಿಯಮಿತ ಮೊತ್ತವನ್ನು ಮಾಡಲಿದೆ ಎಂದು ಊಹಿಸುವುದಿಲ್ಲ” ಎಂದು ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞ ರೈಟ್ಸನ್ ಕ್ರಾಂಡಾಲ್ ಹೇಳಿದರು. ಇದು “ಏನಾಗಬಹುದು ಎಂಬುದರ ಕುರಿತು ಹೆಚ್ಚು ಸಂವೇದನಾಶೀಲ ನಿರೀಕ್ಷೆಗಳನ್ನು ರೂಪಿಸಲು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯನ್ನು ಅನುಮತಿಸುತ್ತದೆ”.

ವಿಷಯಗಳು ನಿಂತಿರುವಂತೆ, ಯಾವಾಗ ಮತ್ತು ಹೇಗೆ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ಬಳಸಲಾಗುವುದು ಎಂಬುದರ ಕುರಿತು ಫೆಡ್ ಸ್ಪಷ್ಟ ನಿಯಮಗಳನ್ನು ಎಂದಿಗೂ ತಿಳಿಸಿಲ್ಲ.

ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳು ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಕಾರ್ಯಾಚರಣೆಗಳಿಗೆ-ಪರಿಮಾಣಾತ್ಮಕ ಸರಾಗಗೊಳಿಸುವಿಕೆ, ಅಥವಾ ಕ್ಯೂಇ, ವಿಸ್ತರಣೆ ಮತ್ತು ಪರಿಮಾಣಾತ್ಮಕ ಬಿಗಿಗೊಳಿಸುವಿಕೆ, ಅಥವಾ ಕ್ಯೂಟಿ, ಸಂಕೋಚನಕ್ಕಾಗಿ-ಆದರೆ ಫೆಡ್ ಅನ್ನು ಯಾವಾಗ ಬಳಸಲಾಗುವುದು ಎಂಬುದರ ಕುರಿತು ಸ್ಪಷ್ಟವಾದ ಮಾರ್ಗದರ್ಶನವನ್ನು ಎಂದಿಗೂ ಸ್ಥಾಪಿಸಿಲ್ಲ. ಹಣಕಾಸು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಣೆಯನ್ನು ಪರಿಹರಿಸುವ ಮತ್ತು ಹಣದುಬ್ಬರ ಮತ್ತು ಉದ್ಯೋಗದ ಉಭಯ ಉದ್ದೇಶಗಳನ್ನು ಬೆಂಬಲಿಸುವ ನಡುವಿನ ವ್ಯತ್ಯಾಸವನ್ನು ಗುರುತಿಸುವಾಗ ಇದು ವಿಶೇಷವಾಗಿ ಸತ್ಯವಾಗಿದೆ.

“ಪರಿಮಾಣಾತ್ಮಕ ಸರಾಗಗೊಳಿಸುವಿಕೆಯನ್ನು ಯಾವಾಗ ಬಳಸಬೇಕೆಂದು ಅವರು ಎಂದಿಗೂ ಚೌಕಟ್ಟನ್ನು ಹೊಂದಿಸುವುದಿಲ್ಲ” ಎಂದು ಮಾಜಿ ಕ್ಲೀವ್ಲ್ಯಾಂಡ್ ಫೆಡ್ ಅಧ್ಯಕ್ಷ ಲೊರೆಟ್ಟಾ ಮೆಸ್ಟರ್ ಹೇಳಿದರು. “ಫೆಡ್ ಉತ್ತಮ ಕೆಲಸವನ್ನು ಮಾಡಿಲ್ಲ, ಕಾಲಾನಂತರದಲ್ಲಿ ವಿತ್ತೀಯ ನೀತಿಯ ಕಾರಣಕ್ಕಾಗಿ ಆಸ್ತಿ ಖರೀದಿಗಳನ್ನು ಯಾವಾಗ ಬಳಸುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಗುರುತಿಸಲು ಮತ್ತು ವಿವರಿಸಲು ನಾನು ಭಾವಿಸುತ್ತೇನೆ.”

ಇಲ್ಲಿಯೇ ವಾರ್ಶ್ ವಿಶೇಷವಾಗಿ ಬರಬಹುದು.

ನೀತಿ ಮಾರ್ಗದರ್ಶನಕ್ಕಾಗಿ ಟೋನ್ ಅನ್ನು ಹೊಂದಿಸುವುದು ಚಕ್ರ ಕುರ್ಚಿಯಲ್ಲಿ ಸರಿಯಾಗಿದೆ, ಮತ್ತು ವಾಲ್ ಸ್ಟ್ರೀಟ್ ನರಗಳಾಗಲು ಪ್ರಾರಂಭಿಸಿದಾಗ ಫೆಡ್ ಆಸ್ತಿ ಖರೀದಿಗಳನ್ನು ಹೆಚ್ಚಿಸುವ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ನಿರೀಕ್ಷೆಗಳನ್ನು ತಗ್ಗಿಸಲು ವಾರ್ಶ್ ಪ್ರಯತ್ನಿಸಬಹುದು.

ಹೆಚ್ಚುವರಿಯಾಗಿ, ಬ್ಯಾಂಕಿಂಗ್ ಮೇಲ್ವಿಚಾರಣೆಗಾಗಿ ಫೆಡ್‌ನ ಉಪಾಧ್ಯಕ್ಷ ಮಿಚೆಲ್ ಬೌಮನ್ ಕೆಲವು ಬ್ಯಾಂಕಿಂಗ್ ನಿಯಮಗಳನ್ನು ಸಡಿಲಿಸಲು ಕೈಗೊಂಡಿರುವ ಪ್ರಯತ್ನಗಳ ಪರವಾಗಿ ಅವರು ಮಾತನಾಡಿದರು. ಅದರ ಭಾಗವಾಗಿ ಬ್ಯಾಂಕುಗಳು ಮೀಸಲು ಎಂದು ಹೇಳಿಕೊಳ್ಳಬಹುದಾದ ಸ್ವತ್ತುಗಳ ಪ್ರಕಾರಗಳನ್ನು ಬದಲಾಯಿಸುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಬಿಕ್ಕಟ್ಟಿನ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಬಳಸುತ್ತದೆ, ಡಲ್ಲಾಸ್ ಫೆಡ್ ಅಧ್ಯಕ್ಷ ಲೋರಿ ಲೋಗನ್ ಇತ್ತೀಚಿನ ಭಾಷಣದಲ್ಲಿ ಉಲ್ಲೇಖಿಸಿದ ಪ್ರಯತ್ನ, “ಈ ಚಟುವಟಿಕೆಯು ಹೇಗೆ ಮುಂದುವರಿಯುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ನೋಡಲು” ಅವರು ಎದುರು ನೋಡುತ್ತಿದ್ದಾರೆ ಎಂದು ಹೇಳಿದರು.

ಲೋಗನ್ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ನಿರ್ವಹಣೆಯ ಡೈನಾಮಿಕ್ಸ್‌ನೊಂದಿಗೆ ಮೊದಲ-ಕೈ ಅನುಭವವನ್ನು ಹೊಂದಿದ್ದಾರೆ. ಅವರ ಪ್ರಸ್ತುತ ಪಾತ್ರಕ್ಕೆ ಮುಂಚಿತವಾಗಿ, ಅವರು ನ್ಯೂಯಾರ್ಕ್ ಫೆಡ್‌ನಲ್ಲಿ ಟ್ರೇಡಿಂಗ್ ಡೆಸ್ಕ್‌ನ ಮುಖ್ಯಸ್ಥರಾಗಿದ್ದರು, ಇದು ಸೆಂಟ್ರಲ್ ಬ್ಯಾಂಕ್‌ನ ಮುಕ್ತ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಕಾರ್ಯತಂತ್ರವನ್ನು ಕಾರ್ಯಗತಗೊಳಿಸುವ ಆರೋಪವನ್ನು ಹೊಂದಿದೆ.

ಲೋಗನ್ ತನ್ನ ಏಪ್ರಿಲ್ 2 ರ ಭಾಷಣದಲ್ಲಿ ದ್ರವ್ಯತೆ ಹರಿವಿಗೆ ಸಹಾಯ ಮಾಡಲು ಫೆಡ್ ತನ್ನ ವಿಲೇವಾರಿಯಲ್ಲಿ ಇತರ ಸಾಧನಗಳನ್ನು ಹೊಂದಿದೆ ಎಂದು ಗಮನಿಸಿದರು – ಮೂಲಭೂತವಾಗಿ ವಾದದ ವಾರ್ಶ್ ಮತ್ತು ಬಾರ್ ಎರಡೂ ಬದಿಗಳ ಘಟಕಗಳನ್ನು ಬಳಸುತ್ತಾರೆ.

ಇತರರಂತೆ, ಅವರು ಸಮಸ್ಯೆಯನ್ನು ಪರಿಹರಿಸಲು ನಿಧಾನವಾಗಿ ಚಲಿಸುವ ಪರವಾಗಿ ಮಾತನಾಡಿದರು.

“ಆಯವ್ಯಯ ಪಟ್ಟಿಗೆ ಯಾವುದೇ ಬದಲಾವಣೆಯು ಕ್ರಮೇಣವಾಗಿ ಮತ್ತು ಎಚ್ಚರಿಕೆಯಿಂದ ಯೋಜಿಸಬೇಕು ಎಂದು ನಾನು ಒತ್ತಿ ಹೇಳುತ್ತೇನೆ” ಎಂದು ಲೋಗನ್ ಹೇಳಿದರು.

ದೇಶೀಯವಾಗಿ, ಫೆಡ್ ಅಧಿಕಾರಿಗಳು ಚರ್ಚೆಗೆ ತಯಾರಿ ನಡೆಸುತ್ತಿದ್ದಾರೆ.

ಸೆಂಟ್ರಲ್ ಬ್ಯಾಂಕ್ ಸಂಶೋಧಕರು “ಫೆಡರಲ್ ರಿಸರ್ವ್ ಬ್ಯಾಲೆನ್ಸ್ ಶೀಟ್ ಅನ್ನು ಕುಗ್ಗಿಸಲು ಬಳಕೆದಾರರ ಮಾರ್ಗದರ್ಶಿ” ಎಂಬ ಶೀರ್ಷಿಕೆಯನ್ನು ಒಳಗೊಂಡಂತೆ ವಿಷಯದ ಕುರಿತು ಹಲವಾರು ಪೇಪರ್‌ಗಳನ್ನು ಪ್ರಕಟಿಸಿದ್ದಾರೆ.

ಯಾವುದೇ ರೀತಿಯಲ್ಲಿ ಅನುಮೋದನೆಯಿಲ್ಲದೆ, ಪ್ರಸ್ತುತ ನೀತಿ ಚೌಕಟ್ಟಿನ ಮೂಲಕ $ 2.1 ಟ್ರಿಲಿಯನ್ ವರೆಗೆ ಕಡಿತವನ್ನು ಸಾಧಿಸಬಹುದು ಎಂದು ಕಾಗದವು ತೀರ್ಮಾನಿಸಿದೆ, ಫೆಡ್ ಬ್ಯಾಂಕಿಂಗ್‌ಗೆ ಸೀಮಿತ-ಮೀಸಲು ವಿಧಾನಕ್ಕೆ ದಿಕ್ಕನ್ನು ಬದಲಾಯಿಸಿದರೆ ಹೆಚ್ಚುವರಿ ಕಡಿತಗಳು ಸಾಧ್ಯ. ಪ್ರಯೋಗವು ಪ್ರಾರಂಭವಾಗುವ ಮೊದಲು “ಕನಿಷ್ಠ ಒಂದು ವರ್ಷ ಮತ್ತು ಸಾಕಷ್ಟು ಹೆಚ್ಚು” ತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳುತ್ತದೆ ಎಂದು ಪತ್ರಿಕೆ ಹೇಳುತ್ತದೆ.

ವಾರ್ಶ್ ಶುಕ್ರವಾರ ಅಧಿಕಾರ ವಹಿಸಿಕೊಂಡ ನಂತರ ಆ ಎಲ್ಲಾ ಪ್ರಸ್ತಾಪಗಳು ಮೇಜಿನ ಮೇಲಿರುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ.

ಅವರು ಫೆಡ್ ಅನ್ನು ಉತ್ತರಾಧಿಕಾರವಾಗಿ ಎದುರಿಸುತ್ತಾರೆ, ಆದರೆ ಅಧ್ಯಕ್ಷ ಜೆರೋಮ್ ಪೊವೆಲ್ ಅವರನ್ನು ನಿಯಮಿತವಾಗಿ ಆಕ್ರಮಣ ಮಾಡಿದ ಅಧ್ಯಕ್ಷರಿಂದ ಹೆಚ್ಚಿನ ರಾಜಕೀಯ ನಿರೀಕ್ಷೆಗಳನ್ನು ಹೊಂದಿದ್ದಾರೆ, ಅವರನ್ನು “ತುಂಬಾ ಲೇಟ್” ಎಂದು ಕರೆಯುತ್ತಾರೆ ಏಕೆಂದರೆ ಕಡಿಮೆ ದರಗಳ ಟ್ರಂಪ್ ಅವರ ಬಯಕೆಯನ್ನು ಪೂರೈಸಲು ವಿಫಲವಾದ ಕಾರಣಕ್ಕಾಗಿ ಅವರನ್ನು ವಜಾ ಮಾಡುವುದಾಗಿ ಪದೇ ಪದೇ ಬೆದರಿಕೆ ಹಾಕಿದರು.

“ಆಡಳಿತ ಬದಲಾವಣೆ” ಯ ಎಲ್ಲಾ ಚರ್ಚೆಗಾಗಿ, ಮಾಜಿ ಅಧಿಕಾರಿಗಳು ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್‌ನ ವಾಸ್ತವತೆಯನ್ನು ಪೂರೈಸಲು ವಾರ್ಶ್‌ನ ಉನ್ನತ ಗುರಿಗಳೊಂದಿಗೆ ರಾತ್ರೋರಾತ್ರಿ ನಾಟಕೀಯ ಕೂಲಂಕುಷ ಪರೀಕ್ಷೆಯನ್ನು ನಿರೀಕ್ಷಿಸುವುದರ ವಿರುದ್ಧ ಎಚ್ಚರಿಕೆ ನೀಡುತ್ತಾರೆ.

ವಾರ್ಶ್ ಒಮ್ಮತದ ಮೇಲೆ ನಿರ್ಮಿಸಲಾದ ಫೆಡರಲ್ ಓಪನ್ ಮಾರ್ಕೆಟ್ ಕಮಿಟಿಯನ್ನು ಆನುವಂಶಿಕವಾಗಿ ಪಡೆಯುತ್ತಾನೆ, ಅಲ್ಲಿ ಪ್ರಮುಖ ನೀತಿ ಬದಲಾವಣೆಗಳನ್ನು ಸಹ ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಉದ್ದೇಶಪೂರ್ವಕವಾಗಿ ಮಾಡಲಾಗುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಸುದೀರ್ಘ ಆಂತರಿಕ ಚರ್ಚೆಯ ನಂತರ ಮಾತ್ರ ಮಾಡಲಾಗುತ್ತದೆ. ರಾಜಕೀಯ ಪರಿಗಣನೆಗಳು, ಈ ಅಧಿಕಾರಿಗಳು ಹೇಳುತ್ತಾರೆ, ಸೆಂಟ್ರಲ್ ಬ್ಯಾಂಕಿನ ಗೋಡೆಗಳ ಹೊರಗೆ ಬಿಡಲಾಗಿದೆ.

“ನಾನು ಯಾವಾಗ FOMC ಸಭೆಗಳಿಗೆ ಹೋಗುತ್ತಿದ್ದೆ [Alan] ಗ್ರೀನ್ಸ್ಪಾನ್ ಅಧ್ಯಕ್ಷರಾಗಿದ್ದರು, ಆದ್ದರಿಂದ ಇದು ಬಹಳ ಸಮಯ ತೆಗೆದುಕೊಂಡಿತು. ರಾಜಕೀಯವು ಆ ಕೋಣೆಗೆ ಎಂದಿಗೂ ಬರುವುದಿಲ್ಲ” ಎಂದು ಕ್ಲೀವ್‌ಲ್ಯಾಂಡ್ ಫೆಡ್‌ನ ಮಾಜಿ ಅಧ್ಯಕ್ಷ ಮೆಸ್ಟರ್ ಹೇಳಿದರು. “ರಾಜಕೀಯ ಪರಿಗಣನೆಗಳು ಎಂದಿಗೂ ಆಟಕ್ಕೆ ಬರುವುದಿಲ್ಲ.”