Amintindu-ne de cele mai valoroase lecții ale pieței de valori ale lui Art Cashin – și de poveștile din spatele lor

Art Cashin, directorul operațiunilor de podea al UBS și un fix la Bursa de Valori din New York de aproape 60 de ani, a murit săptămâna aceasta, la vârsta de 83 de ani.

Cashin a fost unul dintre marii istorici ai bursei, dar nu a fost un academic. Metoda lui de predare nu presupunea citarea studiilor academice. În schimb, a predat spunând povești.

În încercarea de a explica de ce oamenii ar trebui să se gândească mai profund la ceea ce fac, el a spus adesea povești care ilustrau o temă preferată: De ce răspunsul evident nu este întotdeauna răspunsul corect.

Cashin a trebuit să trăiască prin spectrul constant al unui atac nuclear la începutul anilor 1960. Un astfel de incident l-a învățat că uneori deciziile de investiții nu sunt complet logice.

Pe atunci, el petrecea o perioadă considerabilă de timp cu unul dintre primii mentori ai săi, un comerciant de bursă cu acțiuni de argint, pe care îl numea profesor Jack. Iată cum a spus-o Cashin:

„Nu eram tocmai în criza cubaneză a rachetelor. Ajungeam acolo și încă nu eram membru. Era la începutul anilor ’60 și s-a răspândit vestea că s-a întâmplat ceva și că rușii chiar apăsaseră butonul și că rachetele zburau. Piața de opțiuni nu era la bursă în acele zile, era fără ghișeu și nu eram nevoit să sun, dacă nu puteam să mă uit, dacă nu puteam să văd. Pariu de 100 de dolari, cumpărând un put sau ceva de genul. Și oriunde am sunat nu am putut face nimic. Așa că m-am grăbit la bar, iar profesorul Jack era deja în bar și am intrat pe uși ca doar un tânăr de 19 sau 20 de ani.

Și el a spus: „Copilule, stai jos și cumpără-mi de băut”.

Și m-am așezat și el a spus: „Ascultă cu atenție. Când auzi că rachetele zboară, le cumperi, nu le vinzi.

Și m-am uitat la el și i-am spus: „Le cumperi, nu le vinzi?”

El a spus: „Desigur, pentru că dacă te înșeli, comerțul nu se va înlătura niciodată. Vom fi cu toții morți.”

Poveștile lui Cashin au ilustrat adesea unele aspecte ale investițiilor.

Au fost scrise volume care explică conceptul de „descoperire a prețurilor” – adică modul în care oricine determină care ar trebui să fie prețul corect de plătit pentru o acțiune. Au fost scrise lucrări academice despre cerere și ofertă, precum și despre informațiile disponibile cumpărătorilor și vânzătorilor la momentul tranzacției.

Pentru a explica descoperirea prețului, lui Cashin îi plăcea să spună povestea timpului în care bijutierul Charles Lewis Tiffany a încercat să vândă un știft scump de diamant lui John Pierpont Morgan.

Tiffany, a spus Cashin, știa că lui JP Morgan îi plac ace de diamante, pe care obișnuia să le pună la cravată. Într-o zi, bijutierul a trimis un bărbat în biroul lui Morgan cu un plic și o cutie învelită în hârtie de cadou. Morgan a deschis plicul și în el se afla un mesaj de la Tiffany: „Dragă domnule Morgan, știu de marea ta fascinație pentru știfturile cu diamante. Inclus în această cutie este un exemplu absolut rafinat. Deoarece este atât de rafinat și neobișnuit, prețul său este de 5.000 de dolari.”

În acele zile, a remarcat Cashin, 5.000 de dolari erau la nord de 150.000 de dolari actuali.

Nota a continuat: “Omul meu va lăsa stick-ul cu tine și se va întoarce în biroul meu. Se va întoarce mâine. Dacă alegi să-l accepți, poți să-i dai un cec de 5.000 USD. Dacă alegi să nu-l accepti, îi poți da înapoi cutia cu stick-ul de diamant.”

A doua zi, bărbatul lui Tiffany s-a întors să-l vadă pe Morgan.

Morgan i-a prezentat cutia împachetată într-o hârtie nouă, împreună cu o notă, care spunea: „Dragă domnule Tiffany, așa cum ați spus, știftul a fost magnific. Cu toate acestea, prețul pare puțin excesiv. În loc de 5.000 USD, atașat, veți găsi un cec de 4.000 USD.

Bărbatul s-a întors la Tiffany, care a citit biletul și a văzut oferta de 4.000 de dolari. El știa că mai poate câștiga bani din ofertă, dar a simțit că pinul mai valorează cei 5.000 de dolari pe care i-a cerut.

Bijutierul i-a spus bărbatului: „Poți să-i returnezi cecul domnului Morgan și să-i spui că sper să fac afaceri cu el în viitor”. Tiffany a scos apoi ambalajul de pe cutie, a deschis-o și a găsit nu știftul, ci un cec de 5.000 de dolari și un bilet pe care scria: „Doar verific prețul”.

Cashin a crezut cu pasiune că piața reflectă toate informațiile disponibile – chiar dacă unii au putut ajunge la concluzii diferite decât alții. Adesea, când piața se mișca din motive care nu erau evidente, Cashin venea cu un motiv plauzibil, dar nu evident.

Îi plăcea să spună o poveste despre un bărbat care s-a uitat la piețe în timpul unui dezastru național și a citit caseta într-un mod foarte diferit decât toți ceilalți.

Era 22 noiembrie 1963 – ziua în care președintele John F. Kennedy a fost asasinat.

„Eram sus”, mi-a spus Cashin, „Și piața se vindea. Și un broker de la podea, Tommy McKinnon, a sunat. Eram în camera de comenzi. Și a spus: „Este ceva pe casetă despre președinte?”

Și am spus: „Nu. De ce întrebaţi?’ Și a spus: „Merrill Lynch este peste tot, vânzând”. Și l-am întrebat de ce, iar el a spus: „Ceva despre președinte”.

“Așa că m-am întors. Tickerul de știri avea un clopoțel care suna o dată pentru știri obișnuite, de două ori pentru ceva special și trei pentru știri cu adevărat dinamice. Și clopoțelul suna de trei ori. Și m-am întors la vreo 15 picioare până unde era știrile. Iar titlul era: „Shots Reported Tired la President’s Motorcade din Dallas”. Și am alergat înapoi să sun la bursa pentru a-i spune lui Tommy. Și înainte să poată ridica, soneria a sunat din nou de trei ori. Și scria: „Se zvonește că președintele a fost lovit”. Și m-am întors să-l sun din nou. Și din nou, soneria a sunat de trei ori. Și scria: „Președintele Carcade a fost redirecționat către Spitalul Parkland din Dallas”. Și atunci au închis Bursa”.

„Lucru uimitor, pentru mine, a fost cum a știut Merrill Lynch înainte să apară ceva pe tickerul știrilor? Și a fost o lecție pentru mine în Wall Street. Președinții nu au călătorit prea mult în 1963 și așa că managerul filialei Merrill Lynch din Dallas a spus: „Ieșiți și urmăriți parada. Voi ține aici un echipaj schelet.” Au ieșit să urmărească parada. Puțin timp mai târziu, au intrat cu toții în gropi. Și el a spus: „Ce se întâmplă? Trebuia să urmărești parada. Și i-au spus: „Parada a fost anulată”. Și el a spus: „Ce vrei să spui?” Și au fost aici. Și parada era mult acolo sus. Și au auzit sirenele zgomotând. Și parada a făcut dreapta.”

„Și tipul ăsta a fost un manager bun. Și i-a chemat pe vânzători. Și a spus: „Dă-mi un motiv bun pentru a-l scoate pe președinte dintr-o paradă”. Și nimeni nu s-a putut gândi la unul. Iar el a spus: „Dă-mi un motiv scărcăcios”. Nimeni nu se gândește, asasinat. Nu erau nici pe departe acolo. Erau la 10 străzi distanță. Dar încep să se gândească, catastrofă nucleară, dezastru natural, bla, bla, bla. Găsesc 100 de motive să vândă. El a spus: „Începeți să vindeți pentru conturile discreționare. Începeți să sunați clienții noștri. Și spune-le: „Credem că s-a întâmplat ceva rău la paradă”.

Pentru Cashin, acel manager de la Merrill Lynch a fost bursa perfectă Sherlock Holmes: Nu vă gândiți doar la ceea ce auziți. Gândește-te dincolo de ceea ce s-a întâmplat.

Când l-am cunoscut pe Cashin, în 1997, el scria o rubrică zilnică, Comentariile lui Cashin, de aproape 20 de ani. S-a estimat că ajunge la până la 2 milioane de oameni pe zi. A început invariabil cu o analiză a unui eveniment important: „La această dată din 1918, epidemia de gripă la nivel mondial a intrat în viteză în SUA”

După o scurtă lecție de istorie, el a legat acel eveniment de evenimentele de pe piață din ziua de azi: „Miercuri dimineață înainte de deschidere, contractele futures pe acțiuni din SUA păreau că ar putea scădea din cauza gripei. Mai multe rapoarte privind câștigurile au fost mai puțin strălucitoare, iar unele dintre perspectivele erau tulbure”.

Cashin nu a urmat niciodată un curs de teorie literară, dar a înțeles că unele povești erau mult mai persuasive decât altele. El știa că narațiunile condensate cu un arc clar de povestire erau cele mai memorabile și, prin urmare, aceasta era cea mai eficientă modalitate de a transmite informații.

Pentru Cashin, povestirea este doar parțial despre fapte: o serie de note post-it pe perete, fiecare cu un fapt separat despre ceva ce se întâmplă în piață în acea zi, nu este o poveste. Acesta este modul în care conectezi faptele și le împletești într-o narațiune care o transformă într-o poveste.

„Am fost destul de norocos de-a lungul anilor să pot privi situații sau probleme foarte complicate și să le pot reduce la elemente de înțeles folosind o poveste sau o pildă”, mi-a spus el odată.

El nu folosește doar povești, dar și antropomorfizează întreaga piață: el descria în mod obișnuit piața ca fiind „într-un zgomot” sau că comercianții „încercuiau vagoanele” pentru a apăra un nivel deosebit de important al Dow Jones Industrial Average.

Să revenim la povestea despre JP Morgan, Tiffany și descoperirea prețurilor.

Pentru Cashin, a înțelege cât valorează o acțiune nu a fost vorba despre o formulă matematică. Era vorba despre încercarea de a înțelege ce era dispus să plătească celălalt tip:

„Cum pot eu, într-o tranzacție imobiliară, într-o tranzacție cu acțiuni, orice, să pătrund în mintea ta și să aflu ce vei accepta cu adevărat? Îți oferi casa la trei sferturi de milion de dolari. Este chiar ăsta prețul tău? Cum să aflu care era diferența? Și Morgan, în geniul lui natural, și-a dat seama că i-ar oferi tipului ceva mai puțin, iar dacă tipul ar fi luat-o, atunci prețul a fost refuzat, dacă tipul ar fi luat-o, acel bărbat ar fi fost avantajat. și a trebuit să plătească”.

Sosul secret al lui Cashin a fost un dar natural pentru a spune povești cu un „arc dramatic” – adică povești cu acțiune în creștere, un punct culminant, acțiune în scădere și o rezoluție. Chiar și scurta poveste Tiffany conține toate aceste elemente: acțiunea se ridică atunci când bărbatul lui Tiffany îi prezintă lui Morgan un preț cerut de 5.000 de dolari, iar Morgan răspunde cu o ofertă de 4.000 de dolari. Punctul culminant are loc atunci când Tiffany refuză contraoferta. Acțiunea de cădere are loc atunci când trimite curierul înapoi cu nota. Rezoluția apare atunci când Tiffany a deschis cutia și a găsit nu stickpin-ul, ci un cec de 5.000 USD și o notă pe care scria: „Doar verificând prețul”.

Cashin a înțeles că aceste tipuri de povești au o rezonanță emoțională mai mare decât poveștile care nu au arcul dramatic și de aceea oamenii le amintesc.

Când ești jurnalist, este ușor să privești știrile ca pe o grămadă de fapte pe o grămadă de note lipicioase – dar nu asta face o poveste. Este modul în care aranjezi acele fapte într-o narațiune care contează. O narațiune bună are rezonanță emoțională.

Art Cashin a înțeles asta intuitiv. M-a ajutat să arăt că notițele lipicioase nu erau deloc suficiente.

Art Cashin a povestit timp de 60 de ani, dar au fost și multe povești despre el. A petrecut mult timp în baruri.

Cu ani în urmă, Cashin mi-a dat o copie a unui meniu de la Eberlin’s, un restaurant înființat în 1872 și un hangout legendar de pe Wall Street, plecat de mult. Meniul era de la mijlocul anilor 1960: un martini sau Manhattan costa 1,20 USD.

Pe lista de aperitive se află următoarele:

SPAGHETTI (a l’Arthur Cashin) …………………………………………… 2,75 USD

L-am întrebat într-o seară la Bobby Van, adăpostul lui preferat la sfârșitul carierei, de ce i s-a numit un fel de spaghete după el?

„A fost un remediu pentru mahmureala”, mi-a spus Cashin. “Eberlin a deschis la 6:00 dimineața și toți tipii care au fost afară la băut cu o seară înainte au venit să mănânce ceva. Micul dejun preferat a fost spaghete într-un sos roșu, așa că au pus felul de mâncare după mine.”

Cum a reușit Cashin să petreacă zeci de ani la etajul NYSE și în baruri – și încă și-a lansat comentariile lui Cashin de seară – este un mister pentru mine.

Știu un lucru: a refuzat să-mi dea rețeta de Spaghetti (a l’Arthur Cashin). Nici măcar nu sunt sigur că familia lui știe.

Extras din cartea „Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing from the Floor of the New York Stock Exchange”, de Bob Pisani (Harriman House, 2022).